因疫情的影響，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)之際，很多企業(yè)和學(xué)校都是用云辦公、云學(xué)習(xí)的模式，而這讓小部分企業(yè)逐漸恢復(fù)了工作。在線辦公成為如今人們的需求，而這也是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，因此辦公軟件備受眾多消費(fèi)者的關(guān)注。

作為 “最后一公里”交付產(chǎn)品和服務(wù)企業(yè)服務(wù)，其重要性對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)不言而喻，而疫情某種程度上成為一個(gè)新的分水嶺——行業(yè)集體震蕩，供應(yīng)鏈停擺，只有少數(shù)企業(yè)能突出重圍。正如狄更斯筆下《雙城記》開(kāi)篇所說(shuō)的那樣：這是最好的時(shí)代，這也是最壞的時(shí)代。作為目前企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，金蝶連續(xù) 15 年穩(wěn)居成長(zhǎng)型企業(yè)應(yīng)用軟件市場(chǎng)占有率第一、連續(xù) 3 年在企業(yè)級(jí) SaaS ERM(云ERP) 應(yīng)用軟件市場(chǎng)占有率排名第一則在不久前發(fā)布了年報(bào)，而這份年報(bào)也為外界提供了一個(gè)觀察的切口。

3月19日，金蝶發(fā)布2019年度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收為33.25億元，同比增長(zhǎng)18.4%;凈利潤(rùn)為 3.72億元，同比下滑9.6%;營(yíng)運(yùn)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為9.6億元，同比增長(zhǎng)6.3%。此外，金蝶云·蒼穹全年新簽客戶 130 家，包括中國(guó)兵裝、中冶南方、順豐集團(tuán)、匹克集團(tuán)等。財(cái)報(bào)發(fā)布后，資本市場(chǎng)對(duì)這份財(cái)報(bào)立刻給出了積極反應(yīng)。財(cái)報(bào)發(fā)布后當(dāng)天金蝶股價(jià)應(yīng)聲上揚(yáng)，大漲8.06%。另外，多家券商也給予了金蝶“買入”評(píng)級(jí)。

為什么資本依舊看好金蝶?

01凈利潤(rùn)向下，云服務(wù)向上

為什么利潤(rùn)下滑，反而資本更加看好?秘密就在于金蝶加速布局轉(zhuǎn)型云服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)取得成效。營(yíng)收上升、凈利潤(rùn)下滑，金蝶的財(cái)務(wù)變化其實(shí)映射了業(yè)務(wù)上的暗流涌動(dòng)，從這份財(cái)報(bào)來(lái)看，金蝶正在降低對(duì)傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)的依賴，新的增長(zhǎng)引擎已經(jīng)成型。

事實(shí)上，金蝶營(yíng)收上升、凈利潤(rùn)下滑現(xiàn)狀的根本源頭，主要是云業(yè)務(wù)。一方面，2019年金蝶加大了云服務(wù)投入，尤其是加大了對(duì)蒼穹云產(chǎn)品研發(fā)投入的加大。財(cái)報(bào)顯示，2019年公司研發(fā)投入6.5億元，同比增長(zhǎng)30%，研發(fā)費(fèi)用率提升1.8pp至19.6%。研發(fā)成本的增加，無(wú)疑拉低了金蝶凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。曾在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)打拼超過(guò)20年的iWorker CEO蔡軍對(duì)此有切膚之痛，他曾說(shuō):“像甲骨文這樣的國(guó)際公司，敢于將利潤(rùn)的35%投入在研發(fā)上，而國(guó)產(chǎn)廠商只能把這筆錢花在營(yíng)銷和公關(guān)上。”

金蝶傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.12億元，同比增長(zhǎng)2.7%，占總營(yíng)收比例降至6成，表現(xiàn)較為穩(wěn)定。反觀金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)，2019年實(shí)現(xiàn)收入13.14億元，同比增長(zhǎng)54.9%，占總營(yíng)收比例為39.5%，表現(xiàn)更加搶眼。在金蝶的目標(biāo)中，到2020年其云業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到60%，從而進(jìn)化成一家真正的云計(jì)算公司。

長(zhǎng)期以來(lái)，得益于廉價(jià)的勞動(dòng)力和較低的企業(yè)服務(wù)滲透率，中國(guó)企業(yè)面對(duì)企業(yè)云服務(wù)，沒(méi)有優(yōu)化內(nèi)部系統(tǒng)的動(dòng)力，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，中國(guó)勞動(dòng)力成本正在顯著提高。根據(jù)德勤的一項(xiàng)研究，從2005年到2015年，中國(guó)勞動(dòng)力成本上升了5倍。勞動(dòng)力上升導(dǎo)致企業(yè)對(duì)于通過(guò)減員增效，以及技術(shù)手段提高運(yùn)營(yíng)效率有了迫切需求，而疫情的出現(xiàn)，則將云端協(xié)同辦公的需求進(jìn)一步放大——越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始嘗試CRM+直播，CRM+視頻會(huì)議等等。

企業(yè)云服務(wù)的優(yōu)勢(shì)相對(duì)于傳統(tǒng)的ERP來(lái)說(shuō)是顯而易見(jiàn)的：ERP系統(tǒng)更側(cè)重內(nèi)部管理和協(xié)作，不擅長(zhǎng)處理海量的來(lái)自消費(fèi)者、上下游合作伙伴的外部數(shù)據(jù)，而到了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，企業(yè)需要同時(shí)處理前端和內(nèi)部的信息，以此快速部署和高效決策。

在金蝶的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)里，始終貫穿著分享豐富的客戶資源和服務(wù)，扎實(shí)的技術(shù)沉淀，以及強(qiáng)大的服務(wù)渠道，為企業(yè)，為行業(yè)提供專業(yè)服務(wù)，從而形成一個(gè)比較完整的生態(tài)。因此金蝶從去年就開(kāi)始持續(xù)為生態(tài)賦能：18年戰(zhàn)略投資云CRM廠商紛享銷客，以及研發(fā)數(shù)億打造的蒼穹平臺(tái)，在進(jìn)行生態(tài)布局的進(jìn)程中，金蝶也在不斷加強(qiáng)與其他廠商的合作。

另一方面，據(jù)金蝶CFO林波透露，金蝶云業(yè)務(wù)遞延收入增加了2個(gè)億，從而也導(dǎo)致了凈利潤(rùn)的下滑。但背后，金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)板塊上已經(jīng)完成了一系列的布局。比如，其擁有面向小微型企業(yè)推出的金蝶精斗云、面向中小型企業(yè)推出的金蝶云·星空、面向大型集團(tuán)推出的金蝶云·蒼穹，此外還有云之家、管易云、天燕云等各類云平臺(tái)。

02資本看好“進(jìn)擊的云”

一個(gè)值得思考的問(wèn)題是，為什么資本看好金蝶這朵云?資本看好一家公司大多源于其當(dāng)前的穩(wěn)定性和未來(lái)的收益性。而金蝶在云服務(wù)上的轉(zhuǎn)型，體現(xiàn)了金蝶對(duì)于行業(yè)的精準(zhǔn)的判斷力和執(zhí)行力。可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下的云服務(wù)市場(chǎng)中，許多云服務(wù)廠商在將原有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向云業(yè)務(wù)時(shí)，經(jīng)常出現(xiàn)水土不服的窘狀，甚至出現(xiàn)賠了夫人又折兵的慘況。

反觀金蝶，從傳統(tǒng)軟件向云服務(wù)轉(zhuǎn)型的效果明顯。這種效果主要體現(xiàn)在金蝶自身的實(shí)力，另一方面體現(xiàn)在行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)上。首先從收入上看，2019年云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.14億元，同比增長(zhǎng)54.9%。其中，金蝶云·蒼穹實(shí)現(xiàn)收入近6000萬(wàn)元，金蝶云·星空實(shí)現(xiàn)收入8.68億元，同比增長(zhǎng)43.5%。

相比之下，金蝶傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收為20.12億元，增幅僅為2.7%。盡管目前云服務(wù)的收入低于傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)，但其增速遠(yuǎn)高于后者，這表明云服務(wù)對(duì)金蝶財(cái)務(wù)的貢獻(xiàn)潛力正在增加。從客戶維度上看，2019年金蝶云·蒼穹全年新簽客戶130家，其中包括中國(guó)兵裝、中冶南方、順豐集團(tuán)等大客戶，以及諸多世界500強(qiáng)企業(yè)。

其次，金蝶云·星空認(rèn)證客戶數(shù)量累計(jì)已超過(guò)13800家，并續(xù)簽了華為、騰訊、三星等行業(yè)標(biāo)桿客戶，以及新簽了海康威視、方太等知名企業(yè)，客戶續(xù)費(fèi)率高達(dá)90%。另外，金蝶精斗云付費(fèi)客戶數(shù)也同比增長(zhǎng)45%達(dá)到117000家，續(xù)費(fèi)率達(dá)到80%。顯然，客戶數(shù)量、質(zhì)量的提升，以及極高的續(xù)費(fèi)率，表明金蝶成功將其傳統(tǒng)軟件客戶轉(zhuǎn)向了選用云服務(wù)，從而助推了云服務(wù)板塊的收入。

IDC(國(guó)際數(shù)據(jù)公司)發(fā)布了最新的《中國(guó)公有云市場(chǎng)2018年下半年跟蹤報(bào)告》。其中，《2018年中國(guó)企業(yè)級(jí)應(yīng)用SaaS廠商營(yíng)收占比》顯示，金蝶國(guó)際軟件集團(tuán)(簡(jiǎn)稱金蝶)蟬聯(lián)第一。

此外，在中國(guó)企業(yè)云服務(wù)細(xì)分市場(chǎng)，《IDC中國(guó)半年度企業(yè)應(yīng)用軟件市場(chǎng)跟蹤報(bào)告(2019年上半年)》還顯示，金蝶在 SaaS ERM公有云及財(cái)務(wù)云市場(chǎng)占有率維持排名第一，其中財(cái)務(wù)云占比28.4%，超過(guò)2~6名總和。值得一提的是，這是繼2016年、2017年、2018年后，金蝶再次取得了整體企業(yè)級(jí)SaaS、SaaS ERM和SaaS財(cái)務(wù)云的三料冠軍。在金蝶跑馬圈地，大面積覆蓋市場(chǎng)的過(guò)程中，伴隨著的是與眾多企業(yè)客戶合作的經(jīng)典案例。

以萬(wàn)科為例，早在18年，金蝶就幫助萬(wàn)科建立起財(cái)務(wù)共享中心，當(dāng)時(shí)萬(wàn)科審批單量非常大，而共享審批資源是有限的，導(dǎo)致報(bào)銷流程有一定的滯后性，金蝶的做法是以員工報(bào)銷流程為共享服務(wù)切入點(diǎn)，將合同類的管理費(fèi)用和營(yíng)銷費(fèi)用納入共享流程，將成本類、收入類業(yè)務(wù)流程納入共享中心，并且信息系統(tǒng)建立起提單人的信用機(jī)制，對(duì)信用等級(jí)高的提單人免去了人工審核，極大的提高了運(yùn)營(yíng)效率。

財(cái)務(wù)共享中心建立以后，一天的審核單據(jù)量增加到了3萬(wàn)多筆。金蝶云?蒼穹的人人差旅、人人費(fèi)用產(chǎn)品，就為企業(yè)提供了完整的差旅、費(fèi)用報(bào)銷業(yè)務(wù)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了便捷出行免墊付，真正做到了降本增效。

此外，27年服務(wù)超過(guò)680萬(wàn)企業(yè)背后的行業(yè)積累，也資本看好金蝶的重要原因之一，有投資機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)金蝶道，“農(nóng)業(yè)類企業(yè)怎樣提高養(yǎng)殖效率，并加快向下游流轉(zhuǎn)速度;制造類企業(yè)怎樣形成原材料-生產(chǎn)-成品的全程追蹤，原材料如何與訂單相對(duì)應(yīng)讓客戶隨時(shí)了解生產(chǎn)動(dòng)向。

零售類企業(yè)如何形成多門店的運(yùn)營(yíng)管控，門店信息相互流通等等;不同行業(yè)、不同規(guī)模的運(yùn)營(yíng)管理模式千差萬(wàn)別，只有足夠多的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，踩過(guò)足夠多的坑，才能夠?qū)ζ髽I(yè)管理有更深刻的理解”，這是初創(chuàng)的云ERP公司或者跨界企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)做不到的。

其次是to B行業(yè)的整體爆發(fā)，to B產(chǎn)品和to C產(chǎn)品的邏輯有著天然不同：首先是產(chǎn)品和服務(wù)打磨期慢。企業(yè)服務(wù)公司不僅要輸出產(chǎn)品，還要監(jiān)測(cè)監(jiān)測(cè)使用狀況，這非常考驗(yàn)企業(yè)的綜合實(shí)力，其次是獲客成本高，客戶的決策過(guò)程長(zhǎng)。

但到了2020年，尤其是以騰訊930組織架構(gòu)調(diào)整為標(biāo)志，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始重視產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這其中很大一部分就是提高其他行業(yè)的數(shù)字化和上云浪潮，正如70年代的軟件、信息化技術(shù)，2000年的互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算，2008年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，每一輪技術(shù)紅利都解鎖了新的商業(yè)機(jī)會(huì)，從供給端給出了升級(jí)to B領(lǐng)域商業(yè)模式和產(chǎn)品形態(tài)的可能性。

對(duì)于金蝶來(lái)說(shuō)，則牢牢抓住了企業(yè)to B的需求，提前布局，提前將利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和技術(shù)積累，在漫長(zhǎng)研發(fā)過(guò)程中和中國(guó)4300萬(wàn)家中小企業(yè)上云服務(wù)的需求中，提前計(jì)算和鎖定了供給端和需求度之間的時(shí)間差。

換句話說(shuō)，金蝶輸出的不僅僅是產(chǎn)品，也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是向全行業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，淘汰落后產(chǎn)能，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年1月到11月，41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，39個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)總額的同比增長(zhǎng)，這意味著產(chǎn)業(yè)與企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步集中與提升，企業(yè)之間協(xié)作和數(shù)字化的需求也更加旺盛。

報(bào)紙版面截圖。