繼上市首日低開破發后，易點云至今仍未站穩估值支撐

　　繼上市首日低開破發后，易點云至今仍未站穩估值支撐。目前易點云股價在 10 港元附近，較發行價縮水 1.9%。

　　實際上，在五月底沖刺港交所上岸前，易點云曾兩次遞表未果。上市后，易點云被貼上 國內辦公云第一股 的標簽，而拆解其業務構成可發現，主營業務為出租電腦、IT 辦公用品。

　　以出租硬件為主的辦公 IT 服務在易點云營收中占比高達 85% 左右，而與云業務相關的 SaaS 訂閱服務，在 2022 年底客戶數僅有 2060 個，與上年同期相比減少，在營收中占比僅為 1%。

　　這也就是說，易點云的云概念底色并不明顯，其業績支撐也是通過對電腦等辦公硬件維修再造，提供標準化租賃服務，以滿足中小企業、創業型企業低成本使用辦公硬件的需求。

　　由于主營業務須承擔高額的設備采購成本，易點云的商業模式實為重資產業務，這也決定了其估值和毛利水平難以取得較大突破。此外，IT 辦公設備租賃市場進入門檻較低，以規模化運作搭建起的業務壁壘，不足以抵消新進入者威脅，在易點云所處的賽道，仍有其他大型玩家盤踞，未來可能分食其市場份額。

　　更要緊的是，企業用戶對二手電腦的安全性擔憂增加，以及易點云收費標準和規則飽受非議，也為其業績可持續增添隱患。

　　易點云主要以訂閱方式為企業客戶提供一站式辦公 IT 服務，公司的收入主要來源于隨用隨還辦公 IT 綜合解決方案、設備銷售及 SaaS 及其他服務。

　　其中，隨用隨還辦公 IT 服務為易點云的核心業務。招股書顯示，2020-2022 年隨用隨還辦公 IT 綜合解決方案的營收分別為 6.433 億元、9.979 億元、11.652 億元，三年增幅 81.1%，營收占比也從 79.1% 增至 84.9%。

　　而毛利水平較高的 SaaS 云服務業務占比較低。易點云的 SaaS 產品為易盤點，幫助企業客戶管理從資產采購及存儲到使用及處置的資產及庫存。截至 2022 年底，易點云 SaaS 業務收入為 1326.9 萬元，營收占比為 1%。

　　易點云抓住中小企業創業前期資金不足，不希望投入過多資金購置辦公電腦固定資產的痛點，推出一站式用量付費 IT 服務，提出 1 臺起用、免保證金、隨用隨還、靈活適配 的業務模式。

　　從業務模式來看，從品牌商購買辦公設備，或從上游供應商手中收購二手設備，翻新后將設備以出租方式提供給下游客戶，采用按月收取租金的方式，提供訂閱服務，抑或直接買斷。

　　以租代買 的模式，大大降低了企業前期在固定資產方面的創業門檻，和后期設備維護成本，獲得了很多中小企業的青睞，使易點云快速吸納大量企業級用戶的同時，先后獲得多輪資本的加持。

　　在 IPO 前，易點云完成了包括俞敏洪、雷軍等投資人的 8 輪的融資，共計融資 14.26 億元。

　　然而，辦公設備租賃，是典型的重資產經營模式。招股書顯示，易點云為采購設備需要支付大量的前期費用，近三年的采購金額分別為 11.3 億元、14.4 億元、6.19 億。

　　一方面，不得不通過或租賃提供資金支持。過去三年，易點云流動及非流動借款分別為 12 億元、16 億元及 14 億元人民幣，每年的借款利息高達 1 億元以上。

　　訂閱服務方面，易點云推出 免押金，先租用，再付費 等模式。但因其押金較少預收賬款偏低，導致應收賬款過高且逐漸遞增。過去三年，易點云應收賬款總額分別為 2.24 億元、2.9 億元及 3.22 億元。

　　占比過重的銷售支出，也讓易點云不堪重負。2020-2022 年，銷售及營銷開支分別達 1.19 億、1.81 億以及 1.65 億。

　　有些意外的是易點云還存在欠繳社保、公積金，向員工打白條的情況，公司三年累計欠繳社會保險為 630 萬元通達信電腦版怎么下載。

　　易點云業務范圍已經覆蓋全國 100 多座城市，市場占有率 19.6%，超過了第二名至第五名的市場份額總和，位居中國辦公 IT 服務行業首位。

　　目前，國內的 IT 租賃市場并未成熟，沒有現行的行業管理規定或辦法，致使租賃雙方都未得到有效約束。

　　對作為租賃方的易點云來說，以中小客戶為主的下游用戶難以控制，甚至出現采取不正當方式將租用設備占為己有的情況。

　　招股書顯示，易點云在 2020 年 -2022 年錄得撇銷租賃計算機設備虧損分別為 1260 萬元、680 萬元、2280 萬元。

　　大量基礎出租設備的丟失，迫使易點云不得不持續進行采購，投資成本繼續增加。為了減少損失，易點云將設備采購主要投向二手電腦。

　　對承租方而言，很多企業出于網絡安全問題，擔心二手電腦會安裝第三方插件或其他病毒，極有可能導致機密數據泄露，繼而不敢租賃二手電腦。此外，收費標準混亂，也讓不少易點云客戶望而卻步。

　　在投訴平臺上，涉及易點云的投訴內容中，多為收費不規范。有用戶反饋易點云 對于租賃的電腦確認退租完畢后繼續收費 通達信電腦版怎么下載、 退租時被告知強制租賃兩年 、 重復收取押金，暴力催收 、 虛假宣傳誤導消費 。

　　而對于上文提到的應收賬款問題，因招股書數據與疫情三年時間重合，尚可將問題歸結為疫情對于中小企業的重創。雖然目前國內經濟逐漸復蘇，但若是后續中小企業經營情況仍有波動，易點云將可能面臨高額應收賬款計提風險。

　　在 ESG 指標方面，目前易點云所持有的二手電腦數量為 110 萬臺，隨著后續業務量的擴產，這一數字仍將擴大。當設備報廢后如何以環保的方式妥善處理，以至于不影響 ESG 表現，也是易點云面臨的待解難題。

　　根據市場調研在線網發布報告分析，中國辦公設備租賃行業在 2018 年規模達到了 335 億元，2019 年規模將達到 400 億元，2023 年規模將達到 620 億元。中小企業數量預期于 2026 年將達到 8400 萬家，辦公 IT 的需求不斷上漲，市場容量空間巨大。

　　同時，國家政策傾斜，減免企業租賃設備的增值稅稅率，各類金融機構可以為租賃企業提供金融支持等一系列舉措，都有助于中國辦公設備租賃行業的發展。

　　不可否認，易點云當初選擇通過辦公電腦租賃的賽道切入市場的決策，十分明智。然而，辦公電腦租賃領域的門檻并不高，不需要太大規模的企業，也可以輕松入局，參與市場競爭。

　　經緯中國、源碼資本、騰訊、京東等巨頭陸續向 IT 服務行業的優質標的拋出橄欖枝，小熊 U 租、機密企租等企業也陸續收獲融資。

　　易點云雖為首位，但若不能有效改善導致利潤虧損的根本問題，不能尋到構建堅實競爭壁壘的途徑，即便借助上市募集更多的資金，一家獨大局面也難保全通達信電腦版怎么下載。

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