美联储降息预期有悬念

文明實(shí)踐行動(dòng) 2025-10-05 14:04:55

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　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。多數(shù)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員預(yù)計(jì)今年內(nèi)或最多實(shí)施一次降息。

　　這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年9月以來連續(xù)第七次會(huì)議維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明稱，最近幾個(gè)月，美國(guó)物價(jià)水平在實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)方面“取得了溫和的進(jìn)一步進(jìn)展”。這一措辭較此前聲明中“缺乏進(jìn)一步進(jìn)展”有明顯變化。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，通貨膨脹率已從約7%的水平大幅下降至2.7%，但仍然過高，美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持緊縮的貨幣政策立場(chǎng)，需要看到更多良好數(shù)據(jù)來增強(qiáng)對(duì)通脹率持續(xù)向2%邁進(jìn)的信心。

　　此前，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，為降息提供了進(jìn)一步支撐。例如，今年一季度，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年率由1.6%修正至1.3%；5月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)初值為67.4，大幅低于預(yù)期值76；5月美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）下降至48.7，同樣不及預(yù)期。不過，最新發(fā)布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超過預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加27.2萬(wàn)人，比預(yù)期高出9萬(wàn)人。強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)，讓美聯(lián)儲(chǔ)有更多理由推遲降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天還發(fā)布了最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期。與3月議息會(huì)議相比，美聯(lián)儲(chǔ)維持了今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.1%和2%的預(yù)期，同時(shí)預(yù)計(jì)今明兩年美國(guó)失業(yè)率分別為4%和4.2%。根據(jù)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，19名聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員對(duì)今年年底聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的預(yù)測(cè)中值為4.9%至5.4%之間。其中，11名成員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最多實(shí)施一次降息，8名成員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將實(shí)施兩次降息。絕大多數(shù)官員預(yù)測(cè)，截至2025年底，美聯(lián)儲(chǔ)有望實(shí)施多達(dá)5次降息。

　　值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明公布的幾個(gè)小時(shí)前，美國(guó)5月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）出爐。該數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI同比上漲3.3%，剔除食品和能源的核心CPI同比上漲3.4%，兩組數(shù)據(jù)創(chuàng)下了2021年以來的最低同比增幅，均低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期。這進(jìn)一步增強(qiáng)了外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)宣布降息的信心。芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”的最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月的議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率超過60%，11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率接近85%。

　　不過，美國(guó)民眾對(duì)通脹數(shù)據(jù)的放緩并不買賬。美國(guó)皮尤研究中心等機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，民眾生活壓力加大，特別是生活在社會(huì)中下層的少數(shù)族裔尤其如此。生活必需品價(jià)格上漲是造成壓力的主因。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月美國(guó)食品雜貨價(jià)格比2020年3月上漲24.6%，外出就餐價(jià)格上漲25.6%。但很多人在社交媒體上抱怨稱，食品價(jià)格漲幅遠(yuǎn)高于此，例如，麥當(dāng)勞5種銷量最大的餐食價(jià)格平均漲幅高達(dá)141.4%。他們曬出4年前與現(xiàn)在的購(gòu)物小票進(jìn)行對(duì)比，價(jià)格漲幅基本都超過50%，最高的超過300%。尤其是牛奶、雞蛋這些日常食品，價(jià)格都已翻倍。

　　現(xiàn)實(shí)生活中的價(jià)格水平反映了公眾對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的真實(shí)感受。密歇根大學(xué)發(fā)布的消費(fèi)者調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，如今的消費(fèi)者信心水平與2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，以及上世紀(jì)70年代末和80年代初的低水平相似。人們對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況非常擔(dān)憂，常常因價(jià)格太高而不敢花錢。對(duì)于美國(guó)民眾的現(xiàn)實(shí)感受，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)指示民眾怎樣感受經(jīng)濟(jì)，“人們各有各的體驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)以數(shù)據(jù)為依據(jù)”。

　　與此同時(shí)，長(zhǎng)時(shí)間維持高利率也給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重影響。一方面，高利率環(huán)境阻礙美國(guó)企業(yè)投資和擴(kuò)張，影響經(jīng)濟(jì)活力；另一方面，加劇了美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。按照目前利率水平，2024年聯(lián)邦財(cái)政將支付高達(dá)8700億美元的國(guó)債利息，明年利息總額將突破萬(wàn)億美元。

　　此外，美元持續(xù)走強(qiáng)令不少國(guó)家貨幣承壓。日本媒體和專家普遍認(rèn)為，日元貶值趨勢(shì)恐將持續(xù)，令日本經(jīng)濟(jì)明顯承壓，不利于日本走出通縮，同時(shí)給日本零售、能源、航空等行業(yè)帶來壓力，加重依賴進(jìn)口原材料企業(yè)的負(fù)擔(dān)。韓國(guó)專家表示，韓元貶值疊加國(guó)際油價(jià)大幅上漲等因素，使企業(yè)成本不斷增加，負(fù)擔(dān)加重，韓國(guó)內(nèi)需進(jìn)一步疲軟的可能性將增大。

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，目前仍面臨著雙重風(fēng)險(xiǎn)：降息過快引發(fā)“二次通脹”，降息過慢損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。未來3個(gè)月將是重要的觀察窗口期，在美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議之前，會(huì)發(fā)布1次通脹相關(guān)的數(shù)據(jù)，而到9月議息會(huì)議開始前，還會(huì)有3份通脹數(shù)據(jù)出爐，屆時(shí)將有更多數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)提供依據(jù)。

　　作者：孫昌岳